深入研究是长期制胜之道,2010年金砖四国股市能

日期:2019-11-03编辑作者:股票基金

  汇添富价值精选股票型基金基金经理 陈晓翔

  FX168财经报社(香港)讯 一位在日本央行(BOJ)工作过20余年的批评人士警告称,若想避免日元和日本债券崩盘,除发行无固定期限且非固定票面利率的国债,决策者已经别无其它选择。

  ⊙本报记者 朱周良

  刚刚过去的2009年对投资者而言一定是充满惊喜的一年。在经历了08年雪崩式的全球金融危机袭击后,中国经济表现出的韧劲以及在09年的快速复苏超出大多数人的意料,而沪深300指数全年接近翻倍的表现更是年初大家没有想到的。

  早稻田大学教授Mitsuru Iwamura提出了一项打破常规的方案,以浮动利率发行永续债券是其中一部分内容。Iwamura曾经供职日本央行20余年直至1998年。

  如果要在2009年波澜壮阔的全球牛市中寻找“最牛”的一个群体,由巴西、俄罗斯、印度和中国组成的“金砖四国”无疑首当其冲。不管从股指的绝对涨幅,还是从吸引的国际资金的庞大数额,抑或从经济基本面的率先复苏来看,“金砖”国在2009年的成色都可谓十足。而在去年6月,世人更见证了首次“金砖四国”领导人会议的召开,凸显了这一特殊经济“实体”日益增强的国际影响力。

  对我们这样在金融危机中忍受痛苦的基金经理而言,2009年同样是一生中难以忘怀的一年。在自己的 “赛季”到达尾声时,能为持有人交上一份较为满意的成绩单,内心充满了快乐和感慨。

  针对日本央行将在下周加大购债力度,并可能实施“直升机撒钱”的猜测不断升温,Iwamura则表示,需立即制定退出路线图。

  带着过去一年的耀眼光环,金砖四国股市迈入了新的一年。在业界公认牛市高潮已过的背景下,2009年被全球投资人竞相追逐的“金砖”市场能否续写辉煌?经济率先复苏可能触发的“退出”措施,会不会突然扼杀这些市场的涨势?在投资界广为传颂的金砖四国“消费故事”,又会给投资人带来哪些不可错过的机遇?

  回顾过去的一年,感悟最深的有以下三点:

  现年66岁的Iwamura接受采访时表示:“等退出刺激政策当来之际,无论如何收益率都会攀升,因此,假如日本央行持有的债券是固定利率,会面临严重损失,并可能承受日元崩盘和失去财政信誉的风险。”

  去年国际资金创纪录流入

  首先,要坚持正确的投资理念和投资原则,并结合自己知识面、性格、特长等因素制定适合自身的投资方法。扬长避短充分发挥自己的长处并避免在自己不擅长的领域过于偏激而犯下大错是在长跑中获胜的关键。对我自己而言,因多年行业研究的背景,偏爱对个股的深入挖掘和研究,而汇添富基金一贯坚持的长期价值投资理念和强大的投研团队也使自己的选股能力有充分发挥的余地。而在自己不太擅长的资产配置环节上,除了因宏观或政策重大变化带来的趋势性大转变外,尽量避免频繁进行仓位选择也使自己减少了失误。

图片 1(图片来源:Fxstreet.com)

  截至2009年12月30日,全球股市去年年内涨幅前十名中,排在第一位的就是“金砖四国”中的俄罗斯,涨幅近130%。另外三个“金砖”国家的股市同样入选前十,巴西、印度和中国股市涨幅分别达到82%、76%和79%。

  其次,投资要顺势而为。我们投资于股票的目的就是和优秀的公司一起,分享他们的成长。而优秀的公司大量产生和集中的一定是符合国内外经济发展方向、符合人民群众需求变化的领域。例如2001年中国加入世贸组织后,出口成为拉动中国经济的新动力,由此诞生了中集集团、振华港机、盐田港、深赤湾、天津港等一批和出口相关的大牛股;2005年后,投资逐渐成为三驾马车的主力军,三一重工、中联重科、特变电工等一批优秀的资本品公司脱颖而出。再如,苏宁电器、腾讯、百度等一批创造了新的盈利模式、满足人们新的消费需求的公司在资本市场创造了短短几年上涨数十倍的神话。而现在,我们必须思考的是在消费拉动中国经济的新周期中,谁会成为最大的受益者,谁又因创造新的盈利模式或新的技术革新而成为下一个腾讯?

  长期以来,市场观察人士一直对日本央行购债计划的不可持续争论不休,即便行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)4月份重申货币政策尚未到极限,也没能平息这种观点。

  跟踪了全球12万亿美元资产的专业基金研究机构EPFR的最新统计显示,截至去年12月23日,国际投资人去年累计向各类“金砖四国”股票基金投入了近600亿美元,创历史新高,占到2009年新兴市场股票基金资金流入的四分之三。同期发达市场股票基金则遭遇860亿美元的资金流出。

  第三,深入研究是长期制胜之道。在市场火爆的阶段,我们也曾迷失在赚钱效应中,为了追求更快的基金净值上涨不惜放弃了一些长期看好但短期不符合市场热点的优质公司,而将其换成贝塔值更高、短期爆发力更强、故事更诱人的高弹性品种。当市场回归理性时,那些匆忙买入的短期热点品种多半落得丢盔弃甲损失惨重的下场,真正能让基金净值持续上涨的仍是那些经过深入研究,在下跌中具有安全边际敢于逆势加仓的股票。

  日本央行目前持有的本国国债超过市场流动量的三分之一,引起投资者对流动性和市场功能运转欠佳的抱怨,等收回刺激计划的时候,日本央行需要格外小心。

  其中,主要投资于上述四大市场的全球新兴市场股票基金去年净流入资金390亿美元;专门投资于金砖四国的基金流入资金47.5亿美元;专门投资中国的基金则吸纳了68亿美元;另外,专门投资巴西、印度和俄罗斯的股票基金分别流入49亿美元、31亿美元和15亿美元。

  在新的2010年,我也有些许思考与展望:

  日本国债收益率已经全线跌至纪录低点,五分之四的国债收益率降为负值。

  8年前首次提出“金砖四国”概念的高盛全球首席经济学家吉姆·奥尼尔在接受上海证券报记者采访时表示,至少在2010年的开始阶段,“金砖四国”市场依然会吸引创纪录的资金涌入,而接下来如何要看市场的良好表现能否持续。

  一、宏观经济层面,发达国家经济将会继续复苏,但受降杠杆和提高储蓄率的影响,增长率难以回到过去较高的潜在增长率的水平;新兴经济体经济增长相对强劲;在全球央行实行定量宽松货币政策从而导致全球流动性十分充沛的情况下,新兴市场股市有望受到全球资金的追捧,走势相对看好并可能在海外资金持续流入背景下出现一定的资产泡沫。

图片 2(图片来源:彭博、FX168财经网)

  “金砖四国有着很多投资人在发达世界难以找到的优秀特质,比如经济的活力和强劲的增长。这里更有不少增长前景不错的企业。”管理了数十亿美元金砖四国股市资产的汇丰环球投资管理基金经理人阿莱克斯·塔弗对上海证券报记者说。“只要没有重大意外发生,金砖四国股市将长期跑赢发达市场。”

  对于国内经济,未来一年总体上将保持高增长、温和通胀的格局;拉动经济的三驾马车中消费增长最确定,同时受政策扶持力度最大,消费板块将是贯穿明年行情的一条主线。

  上周前美联储(FED)主席伯南克(Ben S. Bernanke)在东京与日本领导人举行了会面。此前,他在华盛顿与日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)的一位重要的经济顾问初步会谈时,曾提出发行永续债券的想法。

  “新兴市场教父”、邓普顿资产管理公司主席马克·墨比乌斯在接受本报采访时表示,相信“金砖四国”股市2010年将继续有好的表现,因为这其中包括新兴市场中增长最快的印度和中国。管理着370亿欧元新兴市场股市资产的法国巴黎银行资产管理公司基金经理高德特则认为,金砖四国经济增长前景全球最佳,因而这些市场的强势表现有望持续下去。

  二、市场层面,受经济继续复苏、企业利润保持较快增长、政策面不会发生重大转折、估值相对合理等多重因素影响,A股市场总体上保持震荡向上走势的概率较大。但是流动性弱于今年的状态决定了明年市场估值水平很难进一步提升,因此明年市场上涨只能依靠企业盈利增长来推动。

  本田悦朗(Etsuro Honda)是为安倍晋三引介外国经济专家、提供政策建议的“媒人”,他表示,在4月份与伯南克进行的长达1个小时的谈话中,该原美联储主席警告称,日本面临随时可能重陷通缩的风险,伯南克还指出,直升机撒钱——政府发行非交易型永续债券,并由日本央行直接购买——可能是应对通缩最强有力的工具。本田说,伯南克认为这是选择之一。

  去年全年,MSCI编制的“金砖四国指数”累计上涨近90%,而同期MSCI新兴市场指数不过涨了70%,发达市场涨幅更小。

  三、在大家普遍看好但估值不便宜的消费领域中,我比较关注旅游在国人消费升级过程中表现出来的巨大需求和潜力。类似09年的家电、汽车,旅游业在未来几年将受到国家政策的大力扶持,同时一些旅游企业拥有的具备资源属性的资产从长期看具有很大的升值潜力。找到旅游业中拥有丰富资源和扩张潜力的公司,相信未来一定能够获得满意的回报。

图片 3(图片来源:彭博)

  高盛的奥尼尔预计,到2050年,金砖四国占全球股市的市值比重将接近一半,而当前还不足10%。在未来相当长时间内,更多资金流入金砖四国市场将是大势所趋。

  四、可能出现的市场风险包括:央行对银行信贷的控制严格程度超出预期;M1、M2增速见顶回落;近8000亿的IPO和再融资压力;很多缺乏基本面支持的个股被过分炒作估值高企;全球央行定量宽松货币政策集中退出的风险;美元阶段性走强等。

  《产经新闻》上周报道称,安倍周围的官员将直升机撒钱作为政策选项之一,日本内阁官房长官菅义伟(Yoshihide Suga)随后否认了这一报道。

  奥尼尔认为,金砖四国股市2010年要取得和去年一样的强劲表现,可能不是那么容易。在四国中的至少3国,即巴西、中国和印度,政策制定者将可能在2010年启动货币政策紧缩,而这通常都不利于股市。但从更长时间来看,所有金砖四国的经济基本面依然非常具有吸引力,因此一些长线投资人可能会选择逢低买入。

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  根据Iwamura,当日本央行削减债券购买时,假如债券收益率回升至1%,则央行料将损失35万亿日元。他表示,一种与隔夜银行间利率相关的浮动债券能帮助央行减少损失,因为这种债券会对金融状况很自然地做出调整。

  高盛预计,2010年金砖四国市场总体的投资回报率将超过20%,但可能不会像去年那样抢眼,特别是在中国和印度,这样的回报对比可能更为明显。

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