定开债基成公募获益利器,QDII基金多策略做好防

日期:2020-01-19编辑作者:股票基金

近期海外市场利空频传,引发市场对美国经济陷入衰退的担忧,美股、欧洲股市皆出现大幅调整,投资者悲观情绪蔓延。  多位公募基金业内人士表示,海外市场经济放缓引发投资者避险情绪升温,海外主要经济体股市大幅波动,美股出现见顶回落态势,但预期下半年下行风险可控。在投资层面,多位基金经理将采取降低仓位,分散持股,股指期货对冲,调整持股结构,以及优选个股等方式做好防御性投资。  美股避险情绪升温  多位业内人士认为,受欧洲经济数据不佳、美债收益率倒挂以及中美贸易争端影响,美股避险情绪浓厚,而新兴市场货币将明显受益。  广发全球精选股票人民币基金经理余昊认为,从短期来看,美股大跌、欧洲经济数据不佳,引发市场对全球经济放缓的担忧,海外股市避险情绪升温,可能对国内市场风险偏好产生一定扰动;但从长期来看,美联储降息可能性增大,未来如果美联储大幅放松货币政策,美元走弱的同时,新兴市场货币将会明显受益。  余昊表示,无论是各种景气调查数据,还是各种实际增长数据,都显示海外主要经济体的增长正在放缓,全球负利率债券市值规模已经超过了2016年,欧元区的负利率程度同样超过了2016年,均为历史之最。受外需影响最大的欧元区经济大幅回落,而美国由于前期的财政扩张,本轮经济的回落相对滞后,而全球部分景气调查数据如穆迪和摩根斯坦利的商业状况指数出现了大幅跳水甚至创纪录跌幅,主要反映了中美贸易争端导致企业信心持续回落,美联储也将开启降息周期。  余昊表示,“经济衰退周期中,市场下跌的时点取决于衰退的时点,在基准情形下,美股在下半年不存在明显的下行风险。”  北京一家大型公募QDII基金经理也认为,目前从经济数据看,美股市场的基本面不存在太大问题,主要是市场避险资金涌入黄金和债市,导致债券市场出现收益率倒挂的现象。  在这位基金经理看来,在中美贸易争端因素影响下,股市受到短期市场扰动因素增多,但美国PMI数据仍然是相对良性,美国前期通过预防性降息部分抵消了经济下滑风险,因此,美国经济不至于因为几个短期经济指标变化、避险情绪等影响进入衰退的阶段。不过,目前欧洲、日本的PMI在下行通道,全球主要国家跟随美国降息,整体资金面仍比较宽松。  该基金经理称,“目前美国经济数据并没有出现明显恶化,标普500指数的动态市盈率21倍左右,估值还算相对合理,我认为全球主要经济体股市调整只是基于短期避险因素,美股的系统性风险并不高,我对未来美股及全球市场整体上仍然是相对乐观的。”  不过,华南一位中型公募基金经理认为,美股目前出现见顶回落的走势,美债收益率曲线倒挂,凸显出经济衰退的忧虑。虽然美联储开始降息,但是很难阻止美国经济的下滑,因此美股见顶回落的可能性大大增加。  虽然美股大跌对全球资本市场形成拖累,但多数业内人士认为对A股市场影响将是短期利空,长期利多。  余昊认为,近期一系列外部事件使得A股市场风险偏好受到了较大影响,短期市场可能还需要一些时间震荡消化,但从中期来看,投资者预期已经处于低位,市场基本处于底部区域。  余昊分析,一方面,我国经济韧性尚足,边际改善已现,流动性维持宽裕,政策将在供给侧继续优化与发力,维持地产调控基调与打破刚兑都有利于资本市场中期发展;另一方面,美债收益率倒挂以及近万亿联邦预算赤字或表明美联储紧缩周期结束,未来全球流动性有可能进一步宽裕。  上述华南中型公募基金经理也认为,一是美国投资机会变弱,有可能引导国际资本更多寻找A股等新兴市场投资机会;二是MSCI等国际指数将A股纳入因子不断提高,外资也在加速配置A股市场;三是与美股冲高回落的周期相比,目前A股估值优势明显,呈现见底回升态势,长期投资价值凸显。   QDII基金多策略  做好防御性投资  多位基金经理表示,由于美股市场暴跌,国内投向美股市场QDII基金也会采取多种避险措施,保持基金的稳健运行。  余昊表示,他管理的广发全球精选在基金契约中规定可用股指期货等避险策略,因此,他的投资避险策略主要是采取一些对冲手段,比如通过股指期货对冲风险,或通过配置外汇、国债期货、黄金等跨资产类别对冲风险。  上述北京大型公募QDII基金经理也向记者透露,针对美股的快速调整,目前他主要是通过降低持股仓位,分散化投资,以及调整持股结构来规避美股市场的快速调整。  该基金经理表示,一方面,他所管理的QDII股票型基金持股仓位已经下降到80%-85%之间,QDII股票基金至少需要80%仓位,这对于股票型基金属于较低的仓位;另一方面,将进一步开展行业的分散化配置和持股结构性调整,主要持仓避险类投资品种。  该基金经理透露,他近期针对美股调整进行了持股结构的调整,比如美国的一些消费股、医药股等走势平稳,具备避险属性;另外,受中美贸易争端影响较小的互联网、消费电子、云服务等板块也是他资产配置的重点。  另外,上述两位基金经理都表示将更加严格选股,选取基本面更优质的股票避险。  余昊表示,历史无数次证明过,优秀的行业龙头公司在经历一轮完整经济周期后,护城河反而会变得更深,市场份额更高,利润更佳。另外,还是有一些细分行业龙头盈利能力在逆周期提升,例如成长性与估值具备吸引力的科技细分龙头、景气向上的消费细分龙头、盈利稳健且股息率远高于债券的公用事业龙头和周期触底受益政策的财险龙头等,还有和5G相关的半导体元件等。“我相信这些优质企业在经历短期的市场波动后,未来能带来较好的长期回报。”  上述北京大型公募QDII基金经理也称,“我们会针对海外股市的大跌进行防御性投资,降低基金净值的回撤和大幅波动,争取实现基金的稳健运行。”

美国各大基金经理提交给美国证监会的第二季度13F持仓报告陆续出炉。数据显示,在美联储重新放松货币政策预期的提振下,基金经理普遍增仓美国股市。但由于市场发出美国经济可能衰退的预警信号,美股近期调整幅度不小,一些基金经理的增持仓位已经遭受浮亏。  投资大鳄的板块选择历来是市场关注的焦点。此次,“股神”巴菲特小幅加仓金融板块,总仓位变化不大;索罗斯则积极调仓换股,加仓非必需消费品、金融、医疗保健板块,减仓科技、通讯板块。  巴菲特没有新建仓个股  第二季度13F持仓报告显示,截至2019年6月30日,巴菲特投资旗舰伯克希尔哈撒韦公司总计拥有价值约2081亿美元的美国股票,比上一季度增加了86亿美元。极为罕见的是,巴菲特没有在当季新建仓任何一只美股。在其美股投资组合中,减仓1只,增仓4只,维持仓位不变42只,清仓1只。  巴菲特此次增仓的4只股票是美国银行、美国合众银行、亚马逊、红帽公司。  目前,巴菲特持有的10大重仓股分别为苹果、美国银行、可口可乐、富国银行、美国运通、卡夫亨氏、美国合众银行、摩根大通、穆迪、德尔塔航空。  彭博数据显示,伯克希尔公司自2010年第四季度至2017年第三季度持续建仓美国银行,并从2018年第三季度开始继续增仓该股。据测算其持股成本超过每股25美元。美国银行股价近两年一直维持震荡格局,8月14日该股收于26.42美元,位于震荡区间下轨附近。伯克希尔公司一年来增仓的仓位出现浮亏的几率较大。  有意思的是,今年上半年激进型对冲基金投资回报率最高的潘兴广场掌门人比尔.阿克曼二季度大举建仓了伯克希尔B类股份351万股,伯克希尔为潘兴广场第6大重仓股,据测算其持股成本接近每股207美元,8月14日伯克希尔B类股份收于195.81美元,创今年1月下旬以来的新低。潘兴广场意图通过投资伯克希尔,“背靠巴菲特大树好乘凉”,此笔投资遭遇浮亏已然无疑。  索罗斯换股忙  截至2019年6月30日,索罗斯基金管理公司总计拥有价值38.83亿美元的美国股票,比上一季度小幅增加0.93亿美元。10余年前,索罗斯就专注于为其家族理财,其投资规模一直明显小于巴菲特的伯克希尔公司。在其美股投资组合中,新建仓28只个股,增仓26只,维持仓位不变54只,减仓20只,清仓39只。  在板块方面,索罗斯在科技、通讯板块的仓位比上一季度分别减少7.2%、5.5%;非必需消费品、金融、医疗保健板块的仓位比上一季度各增加超过2%。  在索罗斯的清仓名单中包括赛富时、康卡斯特、ABODE、奈飞等个股,新建仓的名单则有景顺QQQ信托基金、谷歌母公司Alphabet、EBAY等。  目前索罗斯持有的10大重仓股分别为Liberty宽带公司、VICI不动产、凯撒娱乐、景顺QQQ信托基金、投资公司ALTABA、红帽公司、医疗保健公司Celgene、谷歌母公司Alphabet的A类股份、霍顿房屋公司、食品公司亿滋国际。  索罗斯的投资风格一向是不出手则已,一出手就是大手笔。他在第一重仓股Liberty宽带公司上,2016年第二季度一次性买入近900万股,此后开始缓慢逢高派发。据测算其持股成本在每股58美元以上,Liberty宽带公司在今年7月中旬创出历史新高,8月14日股价为98.09美元。若以此计算,索罗斯在Liberty宽带公司上的浮盈接近3亿美元。

随着避险情绪的持续上升与固收行情的走高,定期开放型债券基金成为公募基金捕捉行情的主要布局产品。从近期募集成立的产品来看,定开债基的运作周期趋于延长。公募分析人士指出,定开债基不仅可以降低基金赎回压力,其“杠杆套息”特点更能以高杠杆比例提升获利效率。在当前经济下行与政策托底的叠加格局中,债券牛市氛围继续,这可为定开债基提供良好的投资环境。  新基运作周期趋长  8月15日,平安基金旗下的平安季开鑫三个月定期开放债券型基金正式成立。公告显示,该基金以4500户有效认购数获得了10亿元的认购金额。而在8月13日,平安基金则发布了定期开放系列债券基金品牌“四季平安”,共涵盖平安季添盈定开债、平安季开鑫定开债、平安季享裕定开债三只产品。此外,近期以来还有嘉实致元42个月定开、浦银安盛盛煊3个月定开债等多只产品成立。  记者发现,本轮定开债基的密集成立,是始于4月之后的市场冲高回落。数据显示,截至8月15日,今年以来共有112只定开债基成立,有65只成立于5月后。其中,下半年以来的成立数量为29只。值得一提的是,从近期成立产品来看,如长盛稳益6个月定开债基、国泰兴富三个月定开债基等多只产品均出现了提前结束募集现象。另外,证监会数据显示,截至目前,排队待批的定开债基数量则超过了400只。  与以往3个月和6个月的短期运作产品不同,新的定开债基运作周期趋于延长。比如,今年以来成立的112只产品中有28只封闭期超过12个月,最高达60个月。而证监会信息显示,民生加银基金在8月12日上报了一款封闭期长达126个月的定开债基“民生加银聚华126个月定期开放债券型基金”,刷新了定开债基的封闭运作周期。  深圳某公募分析人士指出,定开债基主要针对机构投资者,运作周期长期化倾向则顺应了价值投资趋势。  “杠杆套息”是主要亮点  诺安基金指出,因具备定期开放特点,定开债基可以在很大程度上降低基金的日常赎回压力,从而提高资金使用效率。因此,基金经理无需留出现金应对赎回,可将更多资金投资于低流动性、高收益资产。诺安基金认为,得益于此特点,基金经理的操作空间将更为灵活,有助于提升投资收益。  平安基金则指出,定开债收益来源有三部分,除了传统的利息收入和资本利得外,还有“杠杆套息”收益。这是指在封闭期内,利用货币市场低成本的融资买入票息较高的债券,以此进行加杠杆操作提高资金使用效率,再通过套息策略获取更高收益。  深圳某公募固收总监透露,包括定开债基在内,他们目前债基的组合收益在3.9%-4.2%之间,高出融资成本水平,套利区间大约在100bp-156bp区间。而他们的定开债杠杆率约为170%,比开放式债基的杠杆大约高出40%。“哪怕只以100bp的套利空间计算,一年下来,定开债基的套息收益就有0.4%。这个收益是固定的,且久期并没有放大。这就是我们重点发展定开债基的主要原因。”  以平安基金在2016年底成立的平安惠金定开债为例。该基金采用中短债策略运作以来,各个封闭期收益均显著高于货币基金及短期纯债型基金整体表现,收益增厚较为稳定。其中,在2019年4月5日至7月4日期间,该基金的区间回报为1.43%,高于同期的货基整体表现0.52%和短期纯债基表现0.86%。  债市环境持续友好  平安基金固收团队负责人张文平对记者表示,在经济仍面临下行压力、货币政策较为宽松的环境下,中短期、中高等级的信用债风险较低,受市场波动影响较小,收益确定性相对更高。“在这样环境下,通过杠杆套息策略的收益预期也比较稳定。因此,投资封闭期较短的定期开放式债券基金有望获取较理想的投资回报。”  数据显示,2019年之前成立的569只定开债基中,有562只自6月至今取得了正收益,其中有近100只产品的区间净值收益率超越了基准收益率。其中,新疆前海联合添鑫A以8.9%的回报位居第一,超出基准收益率近8个百分点。  在具体品种方面,上述深圳公募分析人士指出,下半年宏观流动性会保持宽松,并且有望延续到明年年底。“目前来看,债市机会更多来自久期和杠杆方面,高等级信用债仍是较好的投资标的。”

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