四季度行情可期,上海证券基金研究

日期:2019-11-15编辑作者:www.9778.com

摘要:本周市场回顾:大盘蓝筹持续低迷 中小盘股仍将活跃 本周A股市场没有重大利好或利空消息,仍主要受上周央行意外加息以及三季度主要宏观经济数据影响,两市股指先扬后抑,延续震荡走势。本周大盘蓝筹依旧表现疲弱,中小盘个股表现相对活跃。上周表现出色的中小...

摘要:今年年初到9月底,东吴价值成长单位净值增长率达20%,该基金仓位灵活,超配食品饮料、生物医药等防御性行业,在187只股票型基金(不含指数型基金)排名第三,同期上证综合指数跌幅达22%。 偏好成长型股票 虽然基金投资组合的估值水平并不能说明其价值或者成长性,但鉴...

摘要:主要观点: 最近的观察表明,美国经济将延续缓慢的增长,欧元区经济增速放慢,中国经济保持了较快的增长速度,美国重启二次量化宽松政策,欧元区继续执行现有政策,中国货币政策或回归常态。 美国经济延续缓慢增长的态势。多项经济领先指标表明这样的缓慢增长...

本周市场回顾:大盘蓝筹持续低迷 中小盘股仍将活跃

今年年初到9月底,东吴价值成长单位净值增长率达20%,该基金仓位灵活,超配食品饮料、生物医药等防御性行业,在187只股票型基金(不含指数型基金)排名第三,同期上证综合指数跌幅达22%。

主要观点:

 

  偏好成长型股票

  最近的观察表明,美国经济将延续缓慢的增长,欧元区经济增速放慢,中国经济保持了较快的增长速度,美国重启二次量化宽松政策,欧元区继续执行现有政策,中国货币政策或回归常态。

本周A股市场没有重大利好或利空消息,仍主要受上周央行意外加息以及三季度主要宏观经济数据影响,两市股指先扬后抑,延续震荡走势。本周大盘蓝筹依旧表现疲弱,中小盘个股表现相对活跃。上周表现出色的中小盘个股继续反弹,从指数来看,中证200、中证500分别上涨1.90%和3.64%,而中证100下跌0.94%,中小盘股优势明显。在行业上,本周涨幅较大的也在电子、信息、传播、服务等中小行业板块,另外房地产板块也表现较为出色。权重板块金融、采掘、地产等表现不佳,严重拖累股指。

  虽然基金投资组合的估值水平并不能说明其价值或者成长性,但鉴于高估值个股多半为中小盘股且其具备高风险高收益特征,因此一般为追求高成长性的高风险基金所青睐。低估值个股多半为大盘蓝筹类股票,持有者多半较为稳健,是价值型投资者的拥护者。

  美国经济延续缓慢增长的态势。多项经济领先指标表明这样的缓慢增长的态势在四季度仍将延续。失业率、消费、住房市场较难从长期的低迷中走出,更多的经济领先指标反映了在制造业、出口方面继续提升的可能。通胀温和,甚至有通缩的危险。依然严峻失业情况和通货紧缩的风险令美国开启二次量化宽松刺激计划,效果有待观察。

 

  根据民生证券基金风格分析体系测算出东吴价值成长近3年12个报告期其估值水平全处于高档,平均PE达到61倍,高于股票型基金平均PE近75%,因此该基金价值取向属于成长型,即以追求资产的长期增值和盈利为目标,主要投资于有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。

  欧洲经济在持续增长,增速可能会放缓。主要经济指标仍然表明欧洲经济仍然在增长,并没有如之前所忧虑的那样步入经济增长的迟滞状态,预计这样的增长还将延续一段时间。预期欧洲央行继续执行现有政策,而尚不准备考虑采取定量宽松等举措。

在基金方面,本周A股市场震荡上扬,除QDII基金产品外,各类偏股方向基金指数均取得上涨,受加息的影响债券型基金整体表现不佳。

  高换手率 短线频繁操作

  中国经济有望继续保持较快增长的速度,首度加息后通胀压力有望逐步得到缓解。消费不会迎来突然爆发式的增长,而是保持平稳增长的状态,制造业仍然保持了一定的活跃程度,未来的几个月出口并不会大幅下滑。面对流动性过多、通货膨胀、资产价格泡沫、周期性不良贷款增加等宏观风险的压力,中国已开始逐步取消刺激政策,货币政策或由宽松的状态逐步回归常态水平。

 

  根据民生证券基金风格分析体系,东吴价值成长在过去3年7个报告期中其换手率始终处于高档,平均换手率达到6.2,远高于股票型平均水平2.5,因此其资产置换水平属于高档。

  中期看资金面将趋于均衡

 

  低仓位灵活应对

  预期贸易顺差还会进一步收缩,加息后收缩了一定的流动性,政策或逐步回归常态,货币供应量和新增贷款可能会得到控制,资金面或逐步实现均衡,中期货币市场利率或逐步从相对低位向上爬升。

四季度行情可期 绝大多数基金看好

  根据民生证券基金风格分析体系,东吴价值成长在最近3年12个季度平均仓位为76%,比同期基金平均仓位79%低3个百分点,在12个季度中有8个季度仓位处于低档,仓位水平属于低。该基金仓位控制比较灵活,能够根据市场的变化及时进行调整。2008年金融危机开始后该基金就迅速将其仓位由84%下调到61%,金融危机过后,该基金能够迅速将仓位由61%上调到89%。

  A股估值分化依然严重,中小板与上交所上市公司的平均市盈率之比仍处历史高位

 

  今年以来该基金优异的业绩也得益于其较低的仓位和对仓位灵活的调整,如下图所示,在4月中旬大盘一轮下跌行情之前,该基金就已经将仓位由82%下调到67%,避免了可能的损失,而在9月底市场行情回暖之前,该基金就已经开始逐渐加仓,由60%多的仓位上调到90%,说明该基金经理具有出色的择时能力。

  虽然大型股票的估值有所修复,但中小盘股票的估值仍然处于历史的中上位臵,中小板与上证A股上市公司的平均市盈率之比仍处历史高位。

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