险资债券配置正重回高点,控股收购方案被否

日期:2020-03-18编辑作者:www.9778.com

原标题:摊余成本法定开债基岁末狂飙 建仓效率迎大考

资产荒和利率下行导致保险资产负债匹配难度大,债券在保险资金的配置比例正重回高点。

乾景园林(603778)12月22日晚公告,因陕西省国资委认为陕西水务受让公司29.99%股份,并成为公司控股股东的收购方案成本不可控,未放行原股份转让协议。因此,公司共同实际控制人杨静、回全福及五八投资12月20日与陕西水务签署了新的《股份转让协议》,陕西水务现拟受让公司13.95%股份,交易价格4.94元/股,转让价款共计3.45亿元。

摘要 今年,摊余成本法定开债基替基金公司募到了大笔资金。 年底,基金公司继续密集发行新产品。 然而,摊余成本法定开债基的招牌也不是一直有用,有的新基金依然能募集资金上百亿,但也有的刚刚达到成立门槛。 基金公司继续踊跃布局 摊余成本法债基拥有稳定的机构客户群。

“我们比较看好明年债市,无论从持有至到期还是从交易角度来说,债券都是重点关注领域。” 一家中型寿险公司投资负责人近日告诉记者。

乾景园林主营业务为园林工程施工和园林景观设计,已形成科技研发、苗木种植与养护、园林景观设计、工程施工一体化经营的全产业链业务模式。2017年,住建部取消城市园林绿化企业资质核准,行业门槛进一步降低,意味着未来竞争将更加激烈。转型生态环保、文化旅游领域成为行业趋势。据悉,乾景园林也打算将园林工程施工业务整体升级为生态建设板块,同时进入生态旅游和环保领域。然而,在当前园林行业竞争日益激烈且行业发展缓慢的情况下,乾景园林虽然积极探索转型升级,但在业务承接、贷款融资等方面仍遇到困难。

今年,摊余成本法定开债基替基金公司募到了大笔资金。年底,基金公司继续密集发行新产品。然而,摊余成本法定开债基的招牌也不是一直有用,有的新基金依然能募集资金上百亿,但也有的刚刚达到成立门槛。

证券时报记者近日从多家保险公司投资人士处了解到,随着近两年来负债端回归保险保障,保单久期较长,促使长期资产配置需求凸显。加上利率预期长期下行和资产荒大环境施压,能够抵御中长期利率风险的债券非常受欢迎,例如50年期国债需要“靠抢”。

基于上述背景,乾景园林于11月24日晚公告,公司共同实际控制人杨静、回全福以及一致行动人五八投资与陕西水务签署了股份转让协议,杨静、回全福以及五八投资签署了《表决权放弃承诺函》。陕西省国资委持有陕西水务100%的股权,是陕西水务的控股股东、实际控制人。根据协议,陕西水务拟通过本次权益变动及后续整体交易计划,逐步受让杨静、回全福以及五八投资合法持有的乾景园林1.5亿股股份,占公司总股本的29.99%。该转让生效的话,陕西水务将取得公司的控制权并成为控股股东,陕西省国资委将成为公司的实际控制人。

基金公司继续踊跃布局

数据显示了险资配置的整体微妙变化。银保监会发布的数据显示,截至2019年10月末,保险资金运用余额17.81万亿元,其中银行存款2.45万亿元,债券6.21万亿元,股票和证券投资基金2.25万亿元。各大类资产中,债券投资占比34.84%。这一占比不仅是今年月度占比最高值,也是2015年以来最高点。

据乾景园林彼时披露,股份转让将分步实施,该次权益变动是整体交易中的第一步。2019年12月31日前,杨静、回全福以及五八投资将其持有的乾景园林6975.05万股股份,合计占公司总股本的13.95%,以协议转让的方式转让给陕西水务。杨静、回全福于本次股份转让交割日不可撤销地放弃其直接及通过五八投资间接持有的公司1.7亿股的表决权,对应占公司股本总额表决权数量的33.9%。

摊余成本法债基拥有稳定的机构客户群。除了利用好每家两只的额度,积极上报新基金之外,部分基金公司也打算将老基金转型为摊余成本法定开债基。

实际上,在险资投资运用渠道尚未全面放开的时期,债券曾经是保险资金第一大投资品种。2013年,债券投资在险资运用余额中的占比曾达到43.42%,几占半壁江山。此后随着保险投资渠道逐步放开以及债券收益率一度下行,险资投资债券占比一直波动下行。2013-2016年,债券投资占比从43.42%降至32.15%。2016年起,另类投资取代债券成为险资第一大投资领域。2017年至今,险资投资债券比例一直在34%左右波动。2019年以来,债券投资占比逐月逼近35%。

然而,陕西省国资委认为上述收购方案成本不可控,未审批通过原股份转让协议。这也意味着乾景园林没能如期易主陕西国资,本次股权转让完成后,陕西水务将成为乾景园林战略投资人。陕西水务本次拟受让乾景园林13.95%股份,是出于对乾景园林长期投资价值的认可,没有在未来12个月内增持或减持乾景园林的计划。

新基金上报方面,近一阶段,华富基金、创金合信基金、嘉合基金都有新产品上报,封闭期从5年到9年不等。转型方面,融通、鹏华、中欧、华泰保兴、中信保诚、新疆前海联合等多家基金公司都为旗下开放式基金申请转型为定开债基,或延长封闭期限,拟变更的最长封闭期达到7年。业内人士分析,这些拟转型为锁定期较长定开债基的产品大概率是摊余成本法基金。

一方面,在险资投资人士看来,从债券收益率来看,虽然债券利率今年来波动下降,但目前利率仍然比2016年高,例如10年期国债收益率在2016年是2.6%,现在约3.2%,加上国债免税政策,考虑到未来利率下行概率较大,债券仍然具有重要配置价值。另一方面,“资产荒”导致能够覆盖保单成本的中长期优质资产有限。例如,债权计划投资收益率自去年以来一直下行,超3A评级的非标资产收益率已经从2年前的6%降到5%左右,收益率不到5%的项目也不少。虽然也有8%左右的高收益资产,但在多位保险公司投资业务人士看来,不能只看收益,还要看潜在风险情况,不会通过下沉信用级别赚取利差。

乾景园林12月22日晚公告表示,当前园林行业竞争日益激烈且行业发展缓慢的情况下,公司虽然积极探索转型升级,但在业务承接、贷款融资等方面仍遇到一定的困难。本次股份转让实施完成后,陕西水务将成为公司持股5%以上的大股东,陕西水务将充分利用其资源优势,在生态建设、森林康养等方面提供项目支持,在融资方面提供综合授信、担保等财务支持。本次转让有利于整合资源优势,提升公司治理能力及抗风险能力,促进上市公司的健康可持续发展,改善上市公司经营质量,对公司未来发展将会产生积极影响。

在一位基金公司人士看来,基金转型有两大好处。“基金转型在审批流程上基本等同于新报产品,没有首发压力,省去了信批流程,而且又能帮助公司处理掉不符合当前市场需求的基金。”但他同时指出,摊余成本法基金每家公司限定两只,无论是新发还是转型。

中泰研究报告分析,当前保险公司固收类典型配置方案包括:一是优先股,例如10月末发行的民生银行优先股股息率达到4.38%,考虑到免税因素,票面收益率达到5.84%,国寿财、国寿、长江养老均进行了配置;二是超长久期的地方政府债,当前AAA级别的30年久期地方政府债票面收益率4.1%,考虑免税因素后收益率可以达到5.47%。

(责任编辑:DF520)

发行规模出现分化

目前看来,虽然债券收益率持续上行空间有限,但资产荒效应下,保险资金仍然存在比较突出的长久期债券配置需求。

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作为今年的“吸金利器”,摊余成本法债基也面临规模分化的情况。数据显示,截至12月22日,已经成立且按照摊余成本法估值的债券基金共有52只,13只规模超过百亿,但也有10只基金募集规模不到10亿,部分基金更是一度延长募集期。

(责任编辑:DF520)

一位基金公司产品部人士透露,对于摊余成本法债基金,银行等机构偏好3年以上的封闭期。不过,部分银行今年额度已经用完,继续配置要等到明年。摊余成本法债基密集获批,未来单只募集规模或会下降。

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“机构客户对基金公司也有所选择,会考量信用风险管理能力。摊余成本法基金以买入持有策略为主,有些需要配置3A级信用债,银行非常关注基金如何管理信用风险,碰到风险时是否有能力处理问题债券。”一位基金公司高管透露。

上海一位债券基金经理表示,摊余成本法债基发行分化主要是年底集中发行所致。“基金公司都在拼年底规模排名,预计12月过后情况会好转,毕竟银行需求仍在。”

一位基金公司机构部总监反馈,摊余成本法债基发行相当拥挤,而且同质化明显,体现不出基金公司的主动投资能力,能否做大首发规模,考验的是基金公司的机构资源储备。且这类基金管理费不高,如果不计入规模排名,大家也就没什么动力去做了。

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